经纬恒润(688326)中小盘信息更新：短期承压不改长期逻辑 平台型龙头未来可期_环球速看

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公司发布2022 年年报与2023 年一季报，短期承压不改长期逻辑

2022 年，公司实现总营收40.22 亿元，同比增长23.28%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长60.48%。2023 年一季度，公司实现总营收7.39 亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润-0.88 亿元，亏损扩大。2023Q1，整车市场竞争激烈，行业景气度下行，挤压公司盈利空间，叠加公司维持高强度研发投入，一季度业绩承压。基于汽车行业承压态势，我们小幅下调公司2023-2024 年业绩预期并新增2025 年业绩预期。预计公司2023-2025 年归母净利润3.08（-0.39）/4.30（-0.87）/5.96 亿元，对应EPS 分别为2.56/3.58/4.97 元/股，对应当前股价的PE 分别为55.0/39.3/28.4 倍，鉴于公司长期前景良好，维持“买入”评级。

汽车电子与研发服务项目表现亮眼，费用管控能力增强2022 年公司汽车电子和研发服务分别实现收入30.78/9.33 亿元，同比增加23.22/31.99%，呈现良好景气度。汽车电子、研发服务、高阶智驾业务毛利率分别为24.69/42.94/81.43%，同比变动-2.86/0.93/58.73pct，整体毛利率为28.99%，同比下降1.89pct，多重因素影响下公司毛利率下滑。费用端，2022 年，公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.35/6.67/16.3/-2.29% ， 同比变动-0.62/0.10/2.32/-2.59pct，总体费用率同比下降0.79pct，费用控制水平进一步提高。

“三位一体”愈加坚实，平台型龙头未来可期公司“三位一体”布局愈加坚实、新产品新客户不断涌现。汽车电子方面，智能驾驶业务多个海外市场车型量产，布局基于国产芯片的驾驶域控；AR-HUD 首次获得吉利与上汽大通客户定点；车身控制器配套新一代奔驰GLC 全球平台车型，新产品车控域中央计算平台集成中央网关、车身舒适控制、空调热管理、整车能源管理等功能，同时亦开发物理区域控制器以面向未来汽车E/E 架构；底盘控制系统获得自主品牌客户定点；新能源和动力产品获海外客户定点。研发服务方面，整车测试开拓大众等外资背景客户；嵌入式开发订单大幅增加；自主开发仿真测试软件获得多个主机厂定点。高级别智能驾驶已获得新项目突破。

风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。